327国债事件影响中国金融市场！国债期货交易全解析及风险提示

<今日股票行情>327国债事件影响中国金融市场！国债期货交易全解析及风险提示

邸继征

327国债事件为中国证券史上的悲剧篇章，深刻影响了中国金融市场的发展进程。

国债期货就像“远期买卖国债的合同”。比如，若认为3个月后国债会涨价，就先买一份“3个月后按现价买国债”的合约（做多）；要是觉得会跌，就签“3个月后按现价卖国债”的合约（做空）。合约就是买卖协议，类似于合同。

平仓是“到期前把合约了结”。比如做多，之前买了做多合约，后来国债真涨了，就把合约卖给别人，赚差价；要是买亏了，也可以提前卖掉止损。若是做空，就等国债跌了，再买回合约对冲，同样赚差价。整个过程不用真持有国债，靠合约买卖差价赚钱，就像“炒合同”一样。

风险与注意事项：

判断国债期货是涨还是跌，根据通常是银行利率和股市涨跌。国债期货的涨跌与利率存在直接的反向关系。当市场预期利率上升时，国债期货价格通常下跌；反之，当市场预期利率下降时，国债期货价格会上涨。

国债期货实际走势可能与预期不符，导致亏损；市场流动性不足时，难以平仓或成交；国债期货具有高杠杆特性，需谨慎使用；交易所可能采取技术性停市等措施应对极端行情。实际操作中需结合宏观经济数据、政策导向及市场情绪综合判断327国债期货事件整理回顾，并设置止损点控制风险。

炒国债期货合约完全像炒股，也是在炒股一样的平台上买卖。

“327”是国债期货合约的代号，对应的是1992年发行、1995年6月到期兑付的3年期国库券，发行总量达240亿元人民币，兑付办法为票面利率9.5%加上保值贴息 。由于保值贴息存在不确定性，为期货市场的投机提供了空间。

当时，市场围绕327国债的保值贴息率形成了鲜明对立的多空阵营。以国内最大券商万国证券总经理管金生为代表的空头认为，327国债的保值贴息率会维持在8%，不会上调，按照此计算，国债将以132元的价格兑付，于是联合辽宁国发集团股份有限公司等券商大规模做空。而隶属于财政部的中国经济开发信托投资公司（中经开）和众多市场大户则作为多头，坚持做多。1995年2月23日，财政部发布公告，“327”国债将按148.50元兑付，保值贴补率大幅提高到12.98%，这一消息如同一颗重磅炸弹投入市场。

开盘后，多空双方展开了激烈厮杀。多方在中经开的带领下，用300万口多单将前日148.21元的收盘价一举推至151.98元。形势急转直下，原本做空的辽宁国发高岭、高原兄弟临阵倒戈，迅速平仓50万口空单，反手做多50万口，这让万国证券瞬间陷入绝境，面临高达60亿元的巨亏。在收盘前8分钟，为挽回败局，管金生孤注一掷，违规透支卖出国债期货。他先后抛出50万口以及730万口的巨大卖单，最后一笔卖单市值达1460亿元。“327”国债的价格从150元迅速回落到147.40元，万国证券看似从悬崖边缘被拉了回来，以中经开为首的多方则面临40多亿元的亏损，当日开仓的多头全部爆仓。

然而，当晚十点，上海证券交易所紧急宣布，2月23日16时22分13秒之后的所有交易异常无效，当日327品种的收盘价调整为151.30元。这一决定让市场局势发生180度大反转，万国证券从盈利变为亏损56亿元，濒临破产。

“327国债事件”的结局令人唏嘘。万国证券亏损巨大，被申银证券接管合并，管金生被捕入狱，获刑17年。辽国发高岭兄弟巨亏后，因违规交易和金融诈骗被立案，二人潜逃出国，至今下落不明。中经开虽在此次事件中看似胜利，但此后在证券市场多次违规，涉及四川长虹、东方电子、银广夏等大案，最终公司灰飞烟灭 。而中经开的主操盘手魏东个人赚了约2个亿，创立“涌金系”，控股多家上市公司，却在2008年从北京高楼17层纵身跃下，年仅41岁，留下诸多谜团。

这一事件为中国金融市场发展提供了深刻教训：首先，监管体系的不完善是引发危机的重要因素。在事件发生前，国债期货市场的监管存在漏洞，对违规交易的防控和处罚力度不足，导致市场秩序混乱，给违规者可乘之机。其次，信息披露的不透明加剧了市场的不公平性。在多空博弈中，市场对于关键信息如保值贴息率等缺乏准确、及时的披露327国债事件影响中国金融市场！国债期货交易全解析及风险提示，使得部分投资者因信息不对称而处于劣势，严重影响了市场的公平原则。最后，金融机构内部风险管理的缺失是造成巨额损失的内在原因。万国证券在交易过程中，未能有效控制风险，过度投机，最终导致自身陷入财务绝境。

“327国债事件”是中国金融市场发展过程中的一次惨痛经历，它如同一座警钟，时刻提醒着监管部门、金融机构和投资者，完善监管体系、加强信息披露、强化风险管理，是维护金融市场稳定、健康发展的基石。